بازار پیشرفته کریپتو: ساختار، توکنومیکس و ریسک‌ها

در ویدیوی اصلی، با مفهوم کریپتو، بلاک‌چین، کوین‌ها و توکن‌ها، بیت‌کوین و آلت‌کوین‌ها، جفت‌ارزهای کریپتو، تفاوت معاملات اسپات کریپتو و فارکس، تفاوت معامله‌گری و سرمایه‌گذاری، صرافی‌های متمرکز و غیرمتمرکز و باورهای غلط رایج آشنا شدیم. این ویدیو یک آموزش تکمیلی اختیاری است — عمیق‌تر و حرفه‌ای‌تر. به عبارت دیگر، قصد داریم موضوعات باقی‌مانده‌ای را بررسی کنیم که می‌تواند درک شما از بازار کریپتو را عمیق‌تر و حرفه‌ای‌تر کند. در این آموزش، تمرکز بیشتری بر ساختار بازار، توکنومیکس، ذخیره‌سازی و انتقال دارایی‌ها، بازارهای اهرم‌دار، ارزیابی صرافی‌ها و کیف پول‌ها و مهم‌ترین ریسک‌های بازار کریپتو خواهیم داشت. هدف این ویدیو کمک به شماست تا دقیقاً درک کنید چه ساختار و چه ریسک‌هایی پشت یک نمودار، یک توکن، یک صرافی یا یک کیف پول نهفته است.

ایده پول دیجیتال حتی قبل از بیت‌کوین وجود داشت، اما یک مشکل بزرگ باقی مانده بود: خرج مضاعف (Double Spending)، یا خرج کردن یک واحد پول برای دو بار. در سیستم بانکی، یک نهاد مرکزی دفتر کل حساب‌ها را نگهداری می‌کند و بررسی می‌کند که یک موجودی دو بار خرج نشود. اما اگر بخواهیم واسطه مرکزی را حذف کنیم، شبکه به روشی نیاز دارد تا هزاران شرکت‌کننده بر سر ترتیب و اعتبار تراکنش‌ها به توافق برسند. سال 2008 — وایت‌پیپر بیت‌کوین، که با نام ساتوشی ناکاموتو منتشر شد، یک سیستم همتا‌به‌همتا برای انتقال ارزش پیشنهاد کرد. با استفاده از امضاهای دیجیتال، یک شبکه توزیع‌شده، زنجیره‌ای از بلاک‌ها و اثبات کار (Proof of Work)، این سیستم تلاش کرد مشکل خرج مضاعف را بدون تکیه بر یک نهاد مالی مرکزی حل کند. بیت‌کوین نقطه شروع بود — بعداً شبکه‌های دیگر قراردادهای هوشمند و برنامه‌ها را به آن اضافه کردند.

در ویدیوی اصلی، بلاک‌چین را به روشی ساده بررسی کردیم. اکنون می‌خواهیم چندین جزء مهم آن را دقیق‌تر درک کنیم. بلاک‌چین یک دفتر کل دیجیتال است که اطلاعات را در بلاک‌هایی ثبت می‌کند که به ترتیب زمانی به هم زنجیر شده‌اند. دفتر کل: سوابق تراکنش‌ها و تغییرات مالکیت. بانک‌ها نیز دفتر کل دارند و موجودی حساب‌ها را در سیستم‌های خود ثبت می‌کنند. تفاوت اینجاست که دفتر کل بانک توسط همان بانک کنترل می‌شود. دفتر کل یک بلاک‌چین عمومی در میان بسیاری از کامپیوترها یا نودها (Nodes) توزیع شده است. نود، کامپیوتر یا برنامه‌ای است که به شبکه متصل است و می‌تواند اطلاعات را دریافت، ذخیره، ارسال یا تایید کند. با این حال، همه نودها نقش یکسانی ندارند. برخی نسخه کامل‌تری از داده‌ها را نگه می‌دارند، در حالی که برخی دیگر برای دسترسی سبک‌تر به شبکه طراحی شده‌اند.

شبکه‌ای بدون مدیر مرکزی باید بر سر وضعیت معتبر دفتر کل خود به توافق برسد. این فرآیند اجماع (Consensus) نامیده می‌شود. دو مکانیزم اجماع شناخته‌شده، اثبات کار (Proof of Work) و اثبات سهام (Proof of Stake) هستند. در اثبات کار، ماینرها برای ایجاد یک بلاک معتبر با استفاده از قدرت محاسباتی رقابت می‌کنند. بیت‌کوین از این مکانیزم استفاده می‌کند. در اثبات سهام، اعتبارسنج‌ها (Validators) دارایی بومی شبکه را متعهد (استیک) می‌کنند. پاداش برای رفتار درست، جریمه برای رفتار مخرب. اتریوم یک شبکه اثبات سهام شناخته‌شده است. هش (Hash) همچنین خروجی یک تابع رمزنگاری است که داده‌های ورودی را به یک رشته با طول ثابت تبدیل می‌کند. یک تغییر بسیار کوچک در ورودی، خروجی کاملاً متفاوتی ایجاد می‌کند. هشینگ برای پیوند دادن بلاک‌ها، تایید یکپارچگی داده‌ها و پشتیبانی از ساختارهای امنیتی استفاده می‌شود.

یک تراکنش ساده‌شده بلاک‌چین به این صورت عمل می‌کند: کاربر مقصد، مبلغ و اطلاعات را در کیف پول وارد می‌کند. کیف پول تراکنش را با کلید خصوصی شما امضا می‌کند. سپس، تراکنش به شبکه ارسال می‌شود. نودها اعتبار اولیه آن را بررسی می‌کنند. تراکنش منتظر می‌ماند تا در یک بلاک گنجانده شود. سپس، یک ماینر/اعتبارسنج آن را در یک بلاک قرار می‌دهد. بلاک پذیرفته می‌شود — تراکنش تاییدیه دریافت می‌کند. با اضافه شدن بلاک‌های جدید یا نهایی شدن وضعیت شبکه، اطمینان از غیرقابل بازگشت بودن تراکنش افزایش می‌یابد. جزئیات این فرآیند در همه شبکه‌ها یکسان نیست.

تایید (Confirmation) به این معنی است که تراکنش شما در یک بلاک قرار گرفته و بلاک‌های بیشتری پس از آن اضافه شده‌اند. نهایی‌سازی (Finality) به مرحله‌ای اشاره دارد که بر اساس قوانین شبکه، بازگشت یا تغییر یک تراکنش بسیار بعید یا عملاً قطعی در نظر گرفته می‌شود. تعداد تاییدهای مورد نیاز به شبکه، ارزش تراکنش، سیاست صرافی و مدل اجماع بستگی دارد. ممکن است یک تراکنش در یک کاوشگر بلاک‌چین ثبت شود در حالی که صرافی همچنان منتظر تاییدهای بیشتری است. در برخی شبکه‌ها، اجرای یک تراکنش یا قرارداد هوشمند نیازمند منابع محاسباتی است. هزینه این منابع از طریق مفهومی مانند گس (Gas) محاسبه می‌شود. گس به موارد زیر بستگی دارد: شلوغی شبکه، پیچیدگی عملیات، فضای موجود در یک بلاک، قیمت هر واحد گس و قوانین اقتصادی شبکه. کارمزد شبکه با کارمزد معاملاتی در یک صرافی متفاوت است.

خیر. غیرمتمرکز بودن مطلق یا صفر و یک نیست؛ یک پروژه می‌تواند در یک حوزه غیرمتمرکز و در حوزه‌ای دیگر متمرکز باشد. برای ارزیابی میزان تمرکز، باید سوالات مهمی بپرسید: چه کسی کد پروژه را توسعه می‌دهد؟ چه کسی می‌تواند قراردادها را ارتقا دهد؟ چه کسی کلیدهای مدیریتی را کنترل می‌کند؟ اعتبارسنج‌ها چقدر توزیع‌شده هستند؟ چه مقدار از توکن‌ها در اختیار تیم/سرمایه‌گذاران/نهنگ‌ها است؟ آیا می‌توان تراکنش‌ها را متوقف یا دارایی‌ها را مسدود کرد؟ چه کسی رابط کاربری/لیست دارایی‌ها را کنترل می‌کند؟ برای مثال، یک توکن ممکن است روی یک بلاک‌چین عمومی منتقل شود، در حالی که صادرکننده آن همچنان توانایی مسدود کردن آدرس‌های خاصی را دارد. استفاده از بلاک‌چین به تنهایی ثابت نمی‌کند که یک دارایی یا پروژه کاملاً غیرمتمرکز است.

در ویدیوی اصلی با مهم‌ترین دسته‌بندی‌های دارایی‌های کریپتو آشنا شدیم. حالا بیایید چندین دسته‌بندی مهم دیگر را نیز بررسی کنیم. توکن رپد (Wrapped Token) نمایشی از یک دارایی از شبکه‌ای دیگر است. برای مثال، WBTC برای نمایش بیت‌کوین در قالب توکنی ایجاد شد که می‌تواند در شبکه اتریوم استفاده شود. علاوه بر ریسک قیمت دارایی پایه، دارنده یک توکن رپد با ریسک متولی (Custodian)، قرارداد هوشمند، پل (Bridge) یا مکانیزمی که پشتوانه را حفظ می‌کند، علاوه بر ریسک قیمت خودِ دارایی پایه، مواجه است. یک NFT یا توکن غیرمثلی (Non-Fungible Token)، توکنی است که قابل تعویض نیست. این بدان معناست که هر واحد دارای ویژگی‌های متمایز یا شناسه منحصر‌به‌فرد است. یک NFT ممکن است نشان‌دهنده یک اثر دیجیتال، آیتم بازی، عضویت، مجوز یا یک حق باشد، اما لزوماً به معنای مالکیت کامل کپی‌رایت (Copyright) نیست. داشتن یک NFT ≠ داشتن کپی‌رایت اثر مرتبط با آن.

برخی توکن‌ها ممکن است نشان‌دهنده سهام، بدهی، حقوق درآمدی یا دارایی‌های سنتی باشند و ممکن است مشمول قوانین اوراق بهادار شوند. نام یک توکن تعیین‌کننده طبقه‌بندی قانونی آن نیست. این دسته‌بندی گاهی توکن‌های اوراق بهادار (Security Tokens) یا دارایی‌های توکنیزه شده نامیده می‌شود. اگر یک توکن ویژگی‌های قانونی یک اوراق بهادار را داشته باشد، ممکن است مشمول قوانین اوراق بهادار حوزه قضایی مربوطه شود. طبقه‌بندی قانونی یک توکن توسط نامی که پروژه برای آن انتخاب می‌کند، تعیین نمی‌شود. توکن‌های RWA (دارایی‌های دنیای واقعی): نشان‌دهنده یک حق یا مواجهه (Exposure) با اوراق قرضه، املاک، اعتبار یا کالاها هستند. در این نوع دارایی‌ها، باید رابطه بین توکن و دارایی واقعی، متولی، ساختار قانونی و امکان بازخرید را بررسی کنید. CBDC = ارز دیجیتال بانک مرکزی: پول دیجیتالی که توسط یک بانک مرکزی صادر می‌شود؛ بدهی آن بانک است که توسط سیاست‌های پولی آن اداره می‌شود. CBDCها نباید مشابه بیت‌کوین، استیبل‌کوین‌های خصوصی یا دارایی‌های کریپتویی غیرمتمرکز در نظر گرفته شوند. یک CBDC بدهی بانک مرکزی است و ساختار و کنترل آن به سیاست‌های پولی و سیستم حقوقی آن کشور مربوط می‌شود.

در ویدیوی اصلی گفتیم که استیبل‌کوین توکنی است که تلاش می‌کند ارزش خود را نزدیک به دلار یا دارایی دیگری نگه دارد. اما کلمه «استیبل» (پایدار) به این معنی نیست که پایداری تضمین شده است. یک استیبل‌کوین می‌تواند از قیمت هدف خود فاصله بگیرد یا به اصطلاح دی‌پگ (Depeg) شود. یک گروه از استیبل‌کوین‌ها با پول و دارایی‌های سنتی پشتیبانی می‌شوند. صادرکننده ادعا می‌کند که ذخایری (نقد، سپرده، اوراق بهادار) در برابر توکن‌های صادر شده نگهداری می‌کند. USDT و USDC نمونه‌های شناخته‌شده‌ای از این گروه هستند. در این مدل، کیفیت و نقدینگی ذخایر، شفافیت گزارش‌ها، ریسک صادرکننده، بانک متولی، محدودیت‌های بازخرید و توانایی مسدود کردن آدرس‌های خاص بسیار مهم هستند.

نوع دیگری از استیبل‌کوین با وثیقه کریپتویی پشتیبانی می‌شود. در این مدل، دارایی‌های کریپتو به عنوان وثیقه در یک قرارداد هوشمند قفل می‌شوند. از آنجایی که خودِ وثیقه نوسانی است، معمولاً از وثیقه‌ای با ارزش بیشتر از ارزش توکن صادر شده استفاده می‌شود. ریسک‌های این مدل شامل کاهش سریع ارزش وثیقه، لیکوئید شدن (Liquidation)، خطاهای قرارداد هوشمند و شکست اوراکل‌ها است. یک استیبل‌کوین الگوریتمی نیز تلاش می‌کند قیمت خود را از طریق مکانیزم‌های عرضه و تقاضا نزدیک به ارزش هدف نگه دارد، اقتصادی