ساختار پیشرفته بازار بورس و مکانیسم‌های معاملاتی

در ویدیوی اصلی، با مفهوم سهم، بازارهای اولیه و ثانویه، صرافی‌ها و کارگزاران، بازارهای سهام نیویورک و لندن، انواع اصلی سهام، ارزش بازار، سود سهام، شاخص‌ها، معاملات خرید و فروش (Long و Short)، مارجین و ریسک‌های بازار سهام آشنا شدیم.

این ویدیو یک آموزش تکمیلی اختیاری است. هدف ما تعمیق درک شما از ساختار بازار سهام و آشنایی با جزئیاتی است که به شما درک حرفه‌ای‌تری از خرید، فروش و نگهداری سهام می‌دهد.

در این ویدیو، در مورد ساختارهای مالکیت سهام، عرضه اولیه عمومی (IPO)، ابزارهای قابل معامله در بورس، دفتر سفارشات (Order Book) و انواع سفارشات، تسویه، اقدامات شرکتی، مالکیت سهام، هزینه‌ها، حمایت‌های قانونی و انتخاب کارگزار بحث خواهیم کرد.

هدف این ویدیو انتخاب سهام یا ایجاد استراتژی نیست. هدف آن ارائه درک دقیق‌تری از بازاری است که قرار است در آن فعالیت کنید.

در ویدیوی اصلی گفتیم که وقتی شرکتی سهام منتشر می‌کند، مالکیت خود را به واحدهای کوچک‌تری تقسیم می‌کند. حال بیایید این مفهوم را با یک مثال ساده‌تر بررسی کنیم.

فرض کنید یک شرکت فرضی به نام Hudson Robotics Incorporated در نیویورک تأسیس شده است و بنیان‌گذاران آن در ابتدا مالک کل شرکت هستند. شرکت تصمیم می‌گیرد مالکیت خود را به ۱۰۰ میلیون سهم تقسیم کند. تقسیم شرکت به ۱۰۰ میلیون سهم به این معنی نیست که ارزش شرکت ۱۰۰ میلیون دلار است. تعداد سهام به تنهایی ارزش شرکت را تعیین نمی‌کند. اگر این شرکت ۱۰۰ میلیون سهم در گردش داشته باشد و قیمت هر سهم در بازار ۲۰ دلار باشد، ارزش بازار (Market Capitalization) شرکت برابر است با ۲۰ دلار ضرب در ۱۰۰ میلیون سهم. این رقم برابر با ۲ میلیارد دلار است. به این رقم ارزش بازار گفته می‌شود.

در ساده‌ترین حالت، درصد مالکیت شما برابر است با تعداد سهامی که در اختیار دارید تقسیم بر کل سهام در گردش، ضرب در ۱۰۰. برای مثال، اگر ۱۰,۰۰۰ سهم از شرکتی با ۱۰۰ میلیون سهم در گردش داشته باشید، شما تقریباً ۰.۰۱٪ از آن شرکت را مالک هستید.

با این حال، یک نکته مهم وجود دارد. درصد مالکیت اقتصادی و درصد حق رأی همیشه دقیقاً یکسان نیستند. برخی شرکت‌ها چندین کلاس سهام دارند. آن‌ها ممکن است سهام کلاس A و کلاس B داشته باشند. این کلاس‌ها ممکن است در حقوق رأی، سود سهام، قابلیت انتقال یا قابلیت تبدیل متفاوت باشند. برای مثال، یک سهم در یک کلاس ممکن است یک حق رأی داشته باشد، در حالی که سهم در کلاس دیگر ممکن است چندین حق رأی داشته باشد. بنابراین، اگر شرکتی دارای چندین تیکر یا چندین کلاس سهام است، باید قبل از خرید، حقوق مرتبط با هر کلاس را به طور جداگانه بررسی کنید.

برای درک ساختار سهام یک شرکت، باید چندین اصطلاح را از یکدیگر متمایز کنیم. سهام مجاز (Authorized shares) حداکثر تعداد سهامی است که شرکت طبق اسناد قانونی خود مجاز به انتشار آن است. مجاز بودن به این معنی نیست که تمام آن سهام منتشر شده است. سهام منتشر شده (Issued shares) سهامی است که شرکت واقعاً منتشر کرده است. سهام در گردش (Shares outstanding) سهام منتشر شده‌ای است که در اختیار سهامداران قرار دارد. سهام خزانه (Treasury shares) سهامی است که شرکت پس از انتشار، دوباره بازخرید کرده و اکنون خود مالک آن است. و سهام شناور آزاد (Free float) بخشی از سهام است که عملاً برای معاملات عمومی در بازار در دسترس است. شناوری آزاد پایین می‌تواند نقدینگی را کاهش داده و حساسیت قیمت به سفارشات بزرگ را افزایش دهد.

شرکت خصوصی شرکتی است که سهام آن برای معامله‌گران عمومی در یک صرافی عمومی در دسترس نیست. مالکیت این شرکت ممکن است متعلق به بنیان‌گذاران، کارکنان، خانواده‌ها، صندوق‌های سرمایه‌گذاری خصوصی یا سرمایه‌گذاران خطرپذیر باشد. انتقال سهام خصوصی معمولاً محدودتر، پیچیده‌تر و دارای نقدینگی کمتری است. همچنین لزوماً قیمت شفاف و لحظه‌ای برای آن‌ها وجود ندارد.

در مقابل، شرکت عمومی شرکتی است که سهام آن به سرمایه‌گذاران عمومی عرضه می‌شود یا در یک بازار عمومی تحت چارچوب قانونی مربوطه معامله می‌شود. شرکت عمومی معمولاً ملزم است اطلاعات مشخصی را به صورت دوره‌ای یا هنگام وقوع رویدادهای مهم افشا کند. برای مثال، صورت‌های مالی، گزارش‌های مدیریتی، ریسک‌ها، تغییرات عمده و اطلاعات مورد نیاز سهامداران. البته، شرکت عمومی (Public company)، شرکت پذیرفته‌شده در بورس (Listed company) و شرکت معامله‌شده (Traded company) همیشه در هر کشوری دقیقاً معنای حقوقی یکسانی ندارند.

عرضه اولیه عمومی یا IPO، اولین عرضه ثبت‌شده سهام یک شرکت به عموم است. هنگامی که یک شرکت خصوصی می‌خواهد عمومی شود، مدیریت و سهامداران آن بررسی می‌کنند که آیا مزایای دسترسی به سرمایه عمومی بر هزینه‌ها، الزامات افشا و فشارهای عمومی بودن شرکت می‌چربد یا خیر.

شرکت معمولاً با بانک‌های سرمایه‌گذاری، وکلا، حسابرسان، کارگزاران، مشاوران مالی و متخصصان روابط با سرمایه‌گذاران همکاری می‌کند. وضعیت مالی، حقوقی، عملیاتی و ریسک‌های شرکت بررسی می‌شود. سپس اسناد افشا، صورت‌های مالی و اطلاعات مربوط به شرکت تهیه می‌شود.

در ایالات متحده، شرکتی که قصد انجام IPO دارد، معمولاً یک بیانیه ثبت و یک امیدنامه ارائه می‌دهد. با این حال، بررسی این اسناد توسط نهاد ناظر به این معنی نیست که کیفیت سرمایه‌گذاری را تأیید می‌کند یا کامل بودن تمام ادعاهای شرکت را تضمین می‌نماید.

در مرحله بعد، شرکت و پذیره‌نویسان تقاضای احتمالی سرمایه‌گذاران را ارزیابی می‌کنند. در فرآیندی به نام بوک‌بیلدینگ (book building)، سفارش‌ها یا ابراز تمایل سرمایه‌گذاران نهادی جمع‌آوری می‌شود تا محدوده عرضه و قیمت تعیین گردد. لزوماً همه متقاضیان تعداد کامل سهام درخواستی خود را دریافت نمی‌کنند. روش تخصیص به ساختار عرضه و مقررات بازار بستگی دارد.

پس از تکمیل مراحل لازم، سهام با یک نماد معاملاتی در بازار پذیرفته شده و معاملات در بازار ثانویه آغاز می‌شود. قیمت عرضه IPO لزوماً با اولین قیمت یا قیمت‌های بعدی در بازار ثانویه یکسان نیست. عرضه و تقاضا در بازار ثانویه می‌تواند قیمت را بالاتر یا پایین‌تر ببرد. IPO تنها راه ورود به بازار عمومی نیست. یک شرکت ممکن است از مسیرهای دیگری مانند عرضه مستقیم، ادغام با یک SPAC یا سایر روش‌های قانونی وارد بازار عمومی شود.

هر چیزی که در صفحه معاملات سهام نمایش داده می‌شود، لزوماً یک سهم عادی نیست. یک ETF یا صندوق قابل معامله در بورس، صندوقی است که واحدهای آن مانند سهام در بورس معامله می‌شوند. وقتی یک ETF می‌خرید، مالک واحدهای آن صندوق هستید. شما مستقیماً هر سهم جداگانه‌ای که در داخل صندوق نگهداری می‌شود را به نام خود نمی‌خرید و ثبت نمی‌کنید.

یک تراست سرمایه‌گذاری در بریتانیا، یک شرکت سرمایه‌گذاری بسته است که سهام آن در بورس معامله می‌شود. قیمت بازار آن می‌تواند با ارزش خالص دارایی‌هایش متفاوت باشد.

یک REIT یا تراست سرمایه‌گذاری املاک و مستغلات، ساختاری برای سرمایه‌گذاری در املاک یا درآمدهای مرتبط با آن است. این ابزار ممکن است در بورس معامله شود، اما ویژگی‌های مالیاتی و قوانین توزیع سود خاص خود را دارد.

ADRها و GDRها انواعی از گواهی‌های سپرده هستند که نشان‌دهنده تعداد مشخصی از سهام یک شرکت خارجی می‌باشند. برای مثال، یک شرکت بریتانیایی ممکن است از طریق یک ADR برای سرمایه‌گذاران در ایالات متحده در دسترس قرار گیرد. خریدار ADR مستقیماً همان سهم داخلی لندن را در اختیار ندارد. بانک سپرده‌گذار و نسبت تبدیل نیز در ساختار آن نقش دارند.

حق تقدم‌ها، وارانت‌ها و آپشن‌ها نیز می‌توانند به سهام متصل باشند، اما خودشان سهم عادی نیستند. این ابزارها ممکن است دارای تاریخ انقضا، قیمت اعمال، اهرم و حقوق متفاوتی باشند.

سهام توکنیزه شده موضوع دیگری است. توکنی که ادعا می‌کند قیمت یک سهم را دنبال می‌کند، لزوماً خودِ سهم قانونی نیست. حقوق دارنده به صادرکننده، متولی، قرارداد و مقررات مربوطه بستگی دارد. شباهت در نمودار قیمت به این معنی نیست که ماهیت ابزارها یکسان است.

بازار سهام ایالات متحده محدود به بورس نیویورک (NYSE) نیست. نزدک (Nasdaq)، NYSE Arca، NYSE American، بورس‌های منطقه‌ای، بازارسازها، ATSها و بسیاری دیگر از مکان‌های معاملاتی نیز در این بازار فعالیت می‌کنند. NYSE یکی از بورس‌های اصلی ایالات متحده است و از ترکیبی از فناوری الکترونیکی و تالار معاملات فیزیکی استفاده می‌کند. برای هر سهمی که در NYSE لیست شده باشد، یک بازارساز تعیین‌شده یا DMM اختصاص می‌یابد. DMM به حفظ بازاری منصفانه و منظم کمک می‌کند و در کشف قیمت، به‌ویژه در زمان بازگشایی، بسته شدن یا در هنگام عدم تعادل سفارش‌ها، نقش دارد. یک کارگزار ممکن است سفارش مربوط به یک سهم لیست‌شده در NYSE را به خود NYSE، یک بورس دیگر یا یک بازارساز ارسال کند. بنابراین، خرید یک سهم در بازار ایالات متحده همیشه به این معنی نیست که سفارش فقط در بورس اصلی اجرا می‌شود.

بورس لندن نیز صرفاً یک لیست واحد از شرکت‌ها نیست. این بورس دارای بازارها و خدمات معاملاتی متنوعی است. بازار اصلی (Main Market) بورس لندن، بازار اصلی برای شرکت‌های بزرگ‌تر، تثبیت‌شده‌تر و بین‌المللی است. AIM نیز بازاری برای شرکت‌های رشد‌یافته کوچک و متوسط است. پذیرش در AIM به این معنی نیست که یک شرکت بدون ریسک است یا کیفیت آن تضمین شده است. شرکت‌های کوچک‌تر ممکن است نقدینگی کمتر، نوسانات بیشتر و ریسک تجاری بالاتری داشته باشند. SETS دفتر سفارش الکترونیکی اصلی بورس لندن است و بسیاری از سهام بزرگ، ETFها و اوراق بهادار پرمعامله...

...از طریق آن معامله می‌شوند. برای برخی از اوراق بهادار با نقدینگی کمتر، بورس لندن از مدل‌هایی مانند SETSqx و SEAQ استفاده می‌کند. یک نکته کاربردی این است که بسیاری از سهام لندن به جای پوند کامل (GBP)، به صورت GBX یا پنی نمایش داده می‌شوند. برای مثال، قیمت 250 GBX معادل 2.50 پوند است.

فرض کنید قصد دارید 100 سهم از شرکتی که در NYSE لیست شده است را خریداری کنید. ابتدا وارد حساب کارگزاری خود می‌شوید. نماد تیکر سهم را انتخاب می‌کنید. تعداد سهام و نوع سفارش را تعیین می‌کنید. کارگزار اعتبار، موجودی قابل استفاده و مجاز بودن سفارش را بررسی می‌کند. سپس سفارش را به مکان معاملاتی مناسب ارسال می‌کند. سفارش با یک سفارش مخالف یا نقدینگی بازارساز مطابقت داده می‌شود. معامله انجام شده و به شما گزارش می‌شود. پس از معامله، فرآیند پایاپای و تسویه نیز انجام می‌گیرد. فشردن دکمه خرید به این معنی نیست که شما مستقیماً به تالار معاملات بورس متصل هستید. سفارش ابتدا به کارگزار می‌رسد و اجرای آن می‌تواند از طریق مسیرهای مختلف صورت گیرد.

بید بالاترین قیمتی است که خریدار در آن لحظه مایل به پرداخت برای یک سهم است. آسک یا پیشنهاد پایین‌ترین قیمتی است که فروشنده مایل به فروش سهم باشد. اختلاف بین بهترین آسک و بهترین بید «اسپرد» نامیده می‌شود. برای مثال، اگر بهترین قیمت بید ۴۹٫۹۸ دلار و بهترین قیمت آسک ۵۰٫۰۲ دلار باشد، اسپرد برابر است با ۵۰٫۰۲ منهای ۴۹٫۹۸، یعنی ۰٫۰۴ دلار. برای خرید فوری، معمولاً با نقدینگی در سمت آسک تعامل می‌کنید. برای فروش فوری، معمولاً با نقدینگی در سمت بید تعامل می‌کنید. قیمت آخر صرفاً قیمت آخرین معامله تکمیل‌شده است. قیمت‌های فعلی پیشنهادی توسط خریداران یا فروشندگان ممکن است با قیمت آخر متفاوت باشد. قیمت آخر لزوماً قیمتی نیست که هم‌اکنون بتوانید خرید یا فروش کنید.

در هر سطح قیمتی، مقادیر متفاوتی از سهام برای خرید و فروش موجود است. مجموع این سفارش‌ها عمق بازار را تشکیل می‌دهد. فرض کنید فقط ۱۰۰ سهم برای فروش به قیمت ۵۰٫۰۲ دلار موجود است، اما شما سفارشی برای خرید ۱٬۰۰۰ سهم می‌گذارید. اولین ۱۰۰ سهم ممکن است به قیمت ۵۰٫۰۲ دلار اجرا شود، در حالی که بقیه سفارش ممکن است به قیمت‌های بالاتر اجرا شود. اختلاف بین قیمت مورد انتظار و متوسط قیمت واقعی اجرا، نوعی اسلیپیج است. بنابراین، نقدینگی صرفاً به این معنی نیست که در نهایت خریدار یا فروشنده‌ای وجود دارد. یک سهم زمانی نقدینگی بیشتری دارد که اسپرد باریک باشد، حجم مناسب در سطوح قیمتی مختلف وجود داشته باشد، سفارش بزرگ تأثیر کمتری بر قیمت بگذارد و معاملات به‌صورت پیوسته انجام شود.

یک سفارش بازار برای اجرا فوری با بهترین قیمت‌های موجود ارسال می‌شود. این سفارش احتمال اجرا را افزایش می‌دهد، اما قیمت دقیق را تضمین نمی‌کند. در یک سهم کم‌نقدینگی یا بازار نوسانی، نتیجه اجرای سفارش بازار ممکن است بسیار متفاوت از قیمتی باشد که روی صفحه می‌بینید. با یک سفارش محدود، حداکثر قیمت خرید یا حداقل قیمت فروش را مشخص می‌کنید. یک خرید محدود تنها در قیمت مشخص‌شده یا کمتر اجرا می‌شود. یک فروش محدود تنها در قیمت مشخص‌شده یا بالاتر اجرا می‌شود. بنابراین، با سفارش محدود، قیمت تحت کنترل است. اما اجرای سفارش تضمین‌شده نیست.

زمانی که قیمت به سطح توقف می‌رسد، یک سفارش توقف معمولاً به سفارش بازار تبدیل می‌شود. به همین دلیل، قیمت توقف لزوماً قیمت اجرای تضمینی سفارش نیست. با یک سفارش توقف‑محدود، وقتی قیمت به سطح توقف برسد، یک سفارش محدود فعال می‌شود. این ساختار قیمت را محدود می‌کند، اما در حرکت سریع بازار، ممکن است سفارش اصلاً اجرا نشود. برخی کارگزاران همچنین سفارشاتی برای حراج‌های باز و بسته ارائه می‌دهند، مانند market‑on‑open، limit‑on‑open، market‑on‑close و limit‑on‑close. شرایط زمانی سفارش نیز مهم است. «Day» به این معنی است که سفارش تنها تا پایان همان روز معاملاتی معتبر می‌ماند. «GTC» به این معنی است که سفارش تا زمان لغو یا تاریخ انقضای کارگزار فعال می‌ماند. «IOC» به این معنی است که بخش قابل اجرا بلافاصله تکمیل و مابقی لغو می‌شود. و «FOK» به این معنی است که کل سفارش باید بلافاصله اجرا شود؛ در غیر این صورت لغو می‌شود.

زمانی که بازار بسته است، اخبار و سفارش‌ها انباشته می‌شوند. حراج افتتاح سعی می‌کند قیمتی پیدا کند که بیشترین حجم مطابقت‌یافته را اجرا کند در حالی که قوانین بازار را در نظر می‌گیرد. به همین دلیل، قیمت افتتاح می‌تواند متفاوت از قیمت بسته شدن روز قبلی باشد. این اختلاف «شکاف قیمتی» نامیده می‌شود. پس از افتتاح بازار، معاملات پیوسته آغاز می‌شود. در معاملات پیوسته، سفارش‌ها بر اساس قوانین اولویت بازار مطابقت می‌یابند. در بسیاری از بازارها، منطق عمومی این است که قیمت بهتر ابتدا اولویت دارد و سپس، در میان سفارش‌های با همان قیمت، سفارشی که زودتر وارد شده معمولاً اولویت بالاتری دارد. در پایان روز، حراج بسته شدن قیمت رسمی بسته شدن را تعیین می‌کند. این قیمت برای ارزیابی صندوق‌ها، محاسبه شاخص‌ها، گزارش عملکرد و اجرای برخی سفارش‌ها بسیار مهم است.

حجم تعداد سهم‌های معامله‌شده در یک بازه زمانی مشخص است. حجم بالا می‌تواند نشانهٔ فعالیت زیاد باشد، اما به‌تنهایی صعودی یا نزولی نیست. هر معامله دارای خریدار و فروشنده است. ارزش معاملاتی، ارزش پولی سهم‌های معامله‌شده است. فرمول آن به‌صورت زیر است: ارزش معاملاتی برابر است با تعداد سهم‌های معامله‌شده ضرب در قیمت معامله. گردش مالی می‌تواند به نسبت حجم یا ارزش معاملاتی به سهم‌های آزاد یا سرمایهٔ بازار نیز اشاره داشته باشد. باید تعریف دقیق گردش مالی را از منبع داده بررسی کنید. یک سهم ۱ دلار و یک سهم ۵۰۰ دلار، ارزش پولی یکسانی ندارند. بنابراین برای مقایسه، باید هم حجم معاملاتی و هم ارزش معاملاتی را بررسی کنید، همچنین نقدینگی کتاب سفارش‌ها را بررسی نمایید.

اجرای معامله و تسویهٔ معامله یک چیز نیستند. تاریخ معامله یا T، روزی است که معامله توافق و اجرا می‌شود. تاریخ تسویه، روزی است که انتقال نهایی پول و اوراق تحت چرخهٔ استاندارد انجام می‌شود. پس از اجرای معامله، جزئیات آن معمولاً ثبت و تأیید می‌شود. تعهدات طرفین محاسبه می‌شود، ریسک طرف مقابل مدیریت می‌شود، وجوه منتقل می‌شود و انتقال یا ثبت مالکیت اوراق تکمیل می‌شود. کلیرینگ به محاسبه، تطبیق و مدیریت تعهدات مربوط می‌شود. تسویه، تکمیل نهایی انتقال پول و اوراق است.

از ۲۸ می ۲۰۲۴، دوره تسویه‌حساب استاندارد برای بیشتر معاملات اوراق بهادار ایالات متحده از T+2 به T+1 کوتاه شد. این به این معنی است که یک معامله که در روز دوشنبه تکمیل می‌شود، معمولاً در روز سه‌شنبه تسویه می‌شود، به شرط آنکه روز کاری باشد. تا تاریخ این تحقیق، استاندارد عمومی بریتانیا برای بیشتر معاملات مرتبط T+2 است. دولت بریتانیا متعهد شده تا ۱۱ اکتبر ۲۰۲۷، T+1 را به‌عنوان استاندارد قانونی اعمال کند. با این حال، جزئیات نهایی ممکن است پیش از تصویب مقررات تغییر کند. یک دوره تسویه‌حساب کوتاه‌تر می‌تواند ریسک طرف مقابل، تقاضاهای نقدینگی و زمان باز بودن تعهدات را کاهش دهد. اما این امر نیازمند آماده‌سازی سریع‌تر وجوه، ارز، تطبیق و عملیات پشتیبان است. همچنین، مشاهدهٔ دریافت‌های حاصل از فروش در حساب شما لزوماً به معنای تسویه نهایی یا در دسترس بودن برداشت فوری نیست. سیاست برداشت، قوانین کارگزار، دوره تسویه‌حساب و وضعیت حساب مهم هستند.

مالک ثبت‌شده فرد یا نهادی است که نام او مستقیماً در سوابق شرکت یا با نماینده انتقال ثبت شده است. مالک بهره‌مند اقتصادی سهم، اما سهم ممکن است در سوابق رسمی به نام کارگزار یا مؤسسه واسطه‌ای نگهداری شود. در ایالات متحده، این روش «نام خیابانی» نامیده می‌شود. در این حالت، شما همچنان می‌توانید حقوق اقتصادی و دستورالعمل‌های رأی‌گیری داشته باشید، اما فرآیند از طریق واسطه انجام می‌شود. یک custodian بانکی یا مؤسسه‌ای است که دارایی‌ها را به‌نام مشتری یا صندوق نگهداری می‌کند و موارد عملیاتی مانند تسویه‌حساب، جمع‌آوری سود سهام و اقدامات شرکتی را مدیریت می‌نماید. نمایندگان انتقال و ثبت‌کنندگان نیز سوابق سهامداران ثبت‌شده، انتقال مالکیت، سود سهام و برخی ارتباطات سهامداران را مدیریت می‌کنند.

یک سهم جزئی به شما اجازه می‌دهد کمتر از یک سهم کامل خریداری کنید. برای مثال، اگر قیمت یک سهم بالا باشد، کارگزار ممکن است به شما اجازه دهد بخشی از آن را به‌جای خرید یک سهم کامل خریداری کنید. این ویژگی اغلب توسط خود کارگزار ایجاد می‌شود. به همین دلیل، ممکن است محدودیت‌هایی در مورد انتقال به کارگزار دیگر، حقوق رأی‌گیری، نقدینگی یا اجرای سفارش وجود داشته باشد. بنابراین، اگر از سهم‌های جزئی استفاده می‌کنید، باید دقیقاً نوع مالکیتی که دارید، امکان انتقال آن و نحوه اعمال سود سهام یا حقوق رأی‌گیری مرتبط را بررسی کنید.

قیمت زمانی که معاملات جدید با قیمت‌های متفاوت انجام می‌شود تغییر می‌کند. اگر خریداران برای اجرای فوری، سفارش‌های فروش موجود را با قیمت‌های بالاتر بپذیرند، قیمت افزایش می‌یابد. اگر فروشندگان برای خروج فوری، سفارش‌های خرید موجود را با قیمت‌های پایین‌تر بپذیرند، قیمت کاهش می‌یابد. با این حال، دلایل تصمیم‌گیری خریداران و فروشندگان می‌تواند بسیار متنوع باشد: درآمد و سود شرکت، پیش‌بینی‌های مدیریت، عرضه محصولات جدید، تغییرات مدیریتی، ادغام و اکتساب‌ها...

نرخ‌های بهره، تورم، رشد اقتصادی، نرخ‌های ارز، قیمت کالاها، تغییرات مقرراتی، تنش‌های سیاسی، جریان‌های سرمایه‌ای صندوق‌ها، احساسات و انتظارات، معامله‌گری الگوریتمی و تغییرات در نقدینگی.

یک نکته بسیار مهم این است که قیمت فقط به این‌که یک شرکت خوب یا بد باشد واکنش نشان نمی‌دهد. قیمت به اختلاف بین واقعیت یا اطلاعات جدید و انتظارات قبلی بازار واکنش می‌دهد.

یک شرکت ممکن است گزارش سود قوی منتشر کند، اما چون بازار انتظار گزارش بسیار بهتری داشته، قیمت سهم ممکن است کاهش یابد. از سوی دیگر، ممکن است گزارش ضعیفی منتشر شود، اما اگر نتیجه بهتر از انتظارات بازار باشد، قیمت سهم ممکن است افزایش یابد.

بنابراین، برای درک حرکت قیمت، تنها خبر کافی نیست. باید ببینید بازار قبل از انتشار خبر چه انتظاری داشته و اطلاعات جدید چه اختلافی با آن انتظارات ایجاد کرده است.

یک شرکت خوب و یک سهم مناسب برای خرید همیشه یک مفهوم نیست.

در ویدئوی اصلی گفتیم که قیمت یک سهم به‌تنهایی ارزش یک شرکت را نشان نمی‌دهد. ارزش بازار، ارزش دفتری، ارزش شرکت و ارزش ذاتی مفاهیم متفاوتی هستند.

ارزش دفتری از اطلاعات حسابداری بر پایهٔ اختلاف بین دارایی‌ها و بدهی‌ها به‌دست می‌آید. ارزش بازار می‌تواند بسیار بالاتر یا پایین‌تر از ارزش دفتری باشد.

چند نسبت پایه نیز به‌عنوان نقطه شروع برای بررسی شرکت‌ها استفاده می‌شود.

EPS یا سود هر سهم، برابر است با سود تخصیص‌یافته به سهام عادی تقسیم بر میانگین وزنی تعداد سهام.

نسبت قیمت به سود یا P/E برابر است با قیمت سهم تقسیم بر EPS.

نسبت سود سهام برابر است با سود نقدی سالانه هر سهم تقسیم بر قیمت سهم، ضرب در ۱۰۰.

با این حال، این نسبت‌ها تنها نقطه شروع تحلیل هستند. بدهی، رشد، کیفیت سود، صنعت و شرایط چرخه اقتصادی می‌توانند نحوه تفسیر آن‌ها را تغییر دهند.

زمانی که یک شرکت سهام خود را بازخرید می‌کند، تعداد سهام منتشرشده ممکن است کاهش یابد. اگر سایر عوامل ثابت بمانند، سهم هر سهامدار باقی‌مانده از شرکت افزایش می‌یابد. اما بازخرید سهام همیشه ارزش ایجاد نمی‌کند.

قیمت خرید، منبع تأمین مالی، بدهی شرکت، انگیزه‌های مدیریت و انتشار همزمان سهام جدید همه مهم هستند.

چند تاریخ مهم مرتبط با سود سهام نیز وجود دارد. تاریخ اعلام، تاریخی است که در آن سود سهام اعلام می‌شود. تاریخ Ex‑dividend تاریخی است که بدون سود است. تاریخ ثبت، تاریخی است که مالکیت واجد شرایط ثبت می‌شود. و تاریخ پرداخت، تاریخی است که پرداخت انجام می‌شود.

اگر پس از تاریخ Ex‑dividend یک سهم خریداری کنید، معمولاً سود اعلام‌شدهٔ بعدی را دریافت نخواهید کرد و فروشندهٔ قبلی آن را دریافت می‌کند.

در ویدیو اصلی، گفتیم که سود سهام (dividends) پول رایگان نیست. در تاریخ مجمع (ex-dividend date)، ممکن است قیمت سهم به نسبت مقدار سود توزیع‌شده تعدیل شود، البته سایر عوامل بازار نیز می‌توانند همزمان بر قیمت تأثیر بگذارند.

بنابراین، خرید یک سهم صرفاً برای دریافت سود سهام، بدون در نظر گرفتن تعدیل قیمت، مالیات و ریسک بازار، سود بدون هزینه ایجاد نمی‌کند.

برخی سرمایه‌گذاران از طرح reinvestment سود سهام یا همان DRIP استفاده می‌کنند. در این روش، سودهای نقدی مجدداً برای خرید سهام استفاده می‌شوند. با این حال، شما باید شرایط، هزینه‌ها و قابلیت مالکیت جزئی (fractional) را بررسی کنید.

اقدامات شرکتی رویدادهایی هستند که بر سهام یا حقوق سهامداران تأثیر می‌گذارند. یک تجزیه سهام (stock split) تعداد سهام را افزایش داده و قیمت تئوریک هر سهم را به همان نسبت کاهش می‌دهد.

برای مثال، در یک تقسیم ۲ به ۱، قبل از تقسیم، شما ۱۰۰ سهم با قیمت ۱۰۰ دلار دارید. ارزش کل مالکیت شما ۱۰,۰۰۰ دلار است. پس از تقسیم، شما ۲۰۰ سهم با قیمت تئوریک ۵۰ دلار دارید. ارزش کل مالکیت شما همچنان ۱۰,۰۰۰ دلار است. تقسیم سهام به خودی خود ثروت ایجاد نمی‌کند.

در یک معکوس‌سازی یا ادغام سهام (reverse split)، تعداد سهام کاهش یافته و قیمت تئوریک هر سهم افزایش می‌یابد.

برای مثال، در یک معکوس‌سازی ۱۰ به ۱، قبل از ادغام، شما ۱,۰۰۰ سهم با قیمت ۱ دلار دارید. پس از ادغام، شما ۱۰۰ سهم با قیمت تئوریک ۱۰ دلار دارید. ادغام سهام نیز به‌طور خودکار ارزش اقتصادی را افزایش نمی‌دهد و گاهی اوقات برای افزایش قیمت اسمی سهم یا برآورده کردن شرایط پذیرش انجام می‌شود.

در حق تقدم خرید سهام (rights issue)، شرکت به سهامداران فعلی حق می‌دهد که سهام جدید را تحت شرایط مشخصی خریداری کنند. اگر سهامداری از این حق استفاده نکند، درصد مالکیت او ممکن است کاهش یابد.

اگر شرکتی سهام جدیدی منتشر کند، سهم نسبی صاحبان قبلی نیز ممکن است کاهش یابد. این اثر رقت (dilution) نامیده می‌شود. با این حال، انتشار سهام جدید لزوماً بد نیست. شما باید بررسی کنید که سرمایه جدید برای چه منظوری استفاده خواهد شد، قیمت انتشار چقدر است و آیا آن سرمایه می‌تواند ارزش اقتصادی بیشتری ایجاد کند یا خیر.

در ادغام یا تملک شرکت، یک سهامدار ممکن است پول نقد، سهام شرکت خریدار یا ترکیبی از هر دو را دریافت کند. در یک چرخش یا واگذاری (spin-off)، بخشی از یک کسب‌وکار به یک شرکت مستقل تبدیل می‌شود و سهام آن ممکن است بین سهامداران شرکت مادر توزیع شود.

این نوع اقدامات شرکتی می‌توانند ساختار مالکیت، تعداد سهام، حقوق سهامداران و حتی نمادهای معاملاتی (tickers) را تغییر دهند. به همین دلیل، اگر سهمی که دارید وارد یک رویداد مهم شرکتی شود، باید اطلاعات رسمی شرکت و اطلاعات بروکر خود را بررسی کنید.

در ویدیو اصلی، با شاخص‌های مهمی مانند S&P 500 و FTSE 100 آشنا شدیم. با این حال، شاخص‌ها از روش‌های وزنی متفاوتی استفاده می‌کنند.

در روش ارزش بازار تعدیل‌شده با شناور آزاد (free-float adjusted market capitalization)، وزن یک شرکت با توجه به ارزش سهامی که در واقع برای معامله عمومی در دسترس است، تعیین می‌شود.

در روش وزنی برابر (equal-weighted)، هر شرکت وزن یکسانی دریافت می‌کند.

در روش وزنی بر اساس قیمت (price-weighted)، سهمی که قیمت اسمی بالاتری دارد، تأثیر بیشتری بر شاخص می‌گذارد.

و در روش بنیادی یا وزنی بر اساس فاکتور (factor-weighted)، وزن می‌تواند بر اساس درآمد، فروش، سود سهام، نوسان یا سایر معیارها تعیین شود.

برای مثال، S&P 500 بر اساس ارزش بازار تعدیل‌شده با شناور آزاد وزن‌دهی می‌شود. با این حال، میانگین صنعتی داو جونز (Dow Jones Industrial Average) یک شاخص وزنی بر اساس قیمت است.

یک شاخص بازده قیمتی فقط تغییرات قیمت را منعکس می‌کند. با این حال، یک شاخص بازده کل (total return) تأثیر مجدد سرمایه‌گذاری سود سهام را نیز در نظر می‌گیرد.

بنابراین، اگر دو شاخص یا دو چارت را با هم مقایسه می‌کنید، باید بدانید کدام یک فقط تغییر قیمت را نشان می‌دهد و کدام یک بازده کل را محاسبه می‌کند. مقایسه بازده قیمتی و بازده کل بدون در نظر گرفتن تفاوت در روش‌هایشان می‌تواند به نتیجه‌گیری نادرستی منجر شود.

همچنین به یاد داشته باشید که خود شاخص یک شرکت یا یک سهم نیست. برای دنبال کردن عملکرد یک شاخص، از ابزارهایی مانند صندوق‌ها، ETFها، قراردادهای آتی، اختیار معامله‌ها، CFDها یا سایر ابزارها استفاده می‌شود و هر کدام ساختار و ریسک‌های خود را دارند.

گاهی اوقات، معامله در یک سهم ممکن است به طور موقت متوقف شود. این اتفاق می‌تواند به دلیل اخبار مهم، افشای اطلاعات در انتظار، نوسان غیرعادی، یک مشکل فنی یا بررسی نظارتی رخ دهد.

در ایالات متحده، همچنین کلیدهای قطع مدار در سطح بازار (circuit breakers) وجود دارند که می‌توانند در جریان نزول‌های شدید در شاخص‌های اصلی، معامله در کل بازار را به طور موقت متوقف کنند.

هدف از این توقف‌ها حذف ریسک بازار یا تضمین جلوگیری از ضرر نیست. هدف آن‌ها ایجاد زمان برای ارزیابی شرایط، کاهش بی‌نظمی و کمک به بازگرداندن نظم به بازار است.

در بورس لندن (London Stock Exchange)، مکانیسم‌های کنترل نوسان و حراج‌های دوره‌ای نیز می‌توانند بر نحوه انجام معاملات تحت شرایط خاصی تأثیر بگذارند.

کارمزد صفر به این معنا نیست که معامله رایگان است. هزینه‌های فعالیت در بازار سهام می‌تواند شامل کمیسیون‌های بروکر، اسپرد، اسلیپیج، تبدیل ارز، هزینه‌های نگهداری حساب، هزینه‌های داده‌های بازار، هزینه‌های انتقال سهم، هزینه‌های برداشت، بهره مارجین، هزینه‌های قرض گرفتن سهم برای موقعیت‌های شورت (short) و مالیات‌ها یا عوارض باشد.

برای سرمایه‌گذاری در سهام بین‌المللی، نرخ ارز نیز بسیار مهم است. ممکن است قیمت یک سهم به پول محلی خود افزایش یابد، اما کاهش ارزش آن ارز نسبت به ارز حساب شما می‌تواند بخشی از بازده را از بین ببرد.

بنابراین، بازده نهایی یک سرمایه‌گذار بین‌المللی تنها به نمودار قیمت سهم بستگی ندارد. بلکه به نرخ ارز، هزینه‌های تبدیل و مالیات‌ها نیز بستگی دارد.

برخی کشورها طرح‌هایی دارند که تحت شرایط مشخص، دارایی‌های مشتری را در صورت ورشکستگی کارگزار یا کسری دارایی محافظت می‌کنند.

برای مثال، SIPC در ایالات متحده ممکن است در صورت ورشکستگی کارگزار عضو و مفقود شدن دارایی‌های مشتری، به بازیابی وجه نقد و اوراق بهادار تا سقف قانونی کمک کند. سقف کلی آن برای اوراق بهادار و وجه نقد ۵۰۰,۰۰۰ دلار است که حداکثر ۲۵۰,۰۰۰ دلار آن می‌تواند مربوط به وجه نقد باشد.

در بریتانیا، FSCS ممکن است برای افراد و فعالیت‌های واجد شرایط، در صورت ورشکستگی ارائه‌دهنده خدمات یا کسری دارایی، تا سقف ۸۵,۰۰۰ پوند به ازای هر نفر در هر موسسه، محافظت ارائه دهد.

با این حال، این محافظت‌ها به مجاز بودن موسسه، نوع خدمات و شرایط ادعا بستگی دارد. این محافظت‌ها خسارات ناشی از کاهش قیمت سهام، عملکرد ضعیف بازار یا تصمیم معاملاتی اشتباه را جبران نمی‌کنند.

بازار سهام از کلاهبرداری مصون نیست،

کلاهبرداری یا سوءاستفاده، اما مقررات، گزارش‌دهی و نظارت برای کاهش این رفتارها وجود دارد.

نمونه‌هایی از سوءاستفاده در بازار می‌تواند شامل معامله بر اساس اطلاعات نهانی، افشای غیرقانونی اطلاعات محرمانه، ثبت سفارش‌ها یا معاملات گمراه‌کننده، انتشار شایعات دروغین، طرح‌های پامپ و دامپ، اسپوفینگ (Spoofing) و دستکاری قیمت پایانی باشد.

اسپوفینگ به معنای ثبت سفارش بدون قصد واقعی برای اجرای آن است تا دیگران را در مورد عرضه یا تقاضا گمراه کند.

با این حال، یک نکته مهم را به خاطر بسپارید. اندازه و مقررات یک بازار، احتمال تخلف را به صفر نمی‌رساند. از سوی دیگر، نوسانات شدید یا حرکت قیمت برخلاف تحلیل شما، به خودی خود دلیلی بر دستکاری نیست.

برخلاف کریپتو، سهام به صورت شبانه‌روزی معامله نمی‌شود. اخبار خارج از ساعات معاملاتی عادی می‌تواند باعث ایجاد گپ قیمتی در بازگشایی بعدی شود.

معاملات پیش‌گشایش و پس از ساعات کاری ممکن است در دسترس باشند، اما معمولاً شامل شرکت‌کنندگان کمتر، اسپرد (Spread) بیشتر، عمق کمتر و اسلیپیج (Slippage) بیشتر هستند.

اقدامات شرکتی مانند اسپلیت (تقسیم سهام)، سود نقدی و برخی رویدادهای دیگر می‌توانند مقایسه‌های تاریخی قیمت را مختل کنند.

قیمت تعدیل‌شده، تاریخچه قیمت را برای رویدادهای خاص تعدیل می‌کند تا تحلیل بازدهی یا نمودار پیوسته‌تر شود.

با این حال، همه ارائه‌دهندگان داده از روش تعدیل یکسانی استفاده نمی‌کنند.

اگر نموداری برای اسپلیت تعدیل نشده باشد، یک کاهش شدید ظاهری ممکن است صرفاً نتیجه آن اسپلیت باشد، نه یک فروپاشی اقتصادی در شرکت.

کارگزار صرفاً یک اپلیکیشن زیبا نیست. انتخاب کارگزار بخشی از مدیریت ریسک شماست.

شما باید دقیقاً بررسی کنید که با کدام شخصیت حقوقی قرارداد می‌بندید و کدام نهاد ناظر بر آن نظارت دارد.

شما باید تعیین کنید که محصول ارائه‌شده یک سهم واقعی است، سهم کسری (Fractional share)، CFD یا ابزار دیگری است.

روش تفکیک دارایی‌های مشتری، متولی (Custodian)، محل نگهداری و هرگونه طرح محافظتی احتمالی را بررسی کنید.

بررسی کنید که کارگزار به چه بازارهایی دسترسی می‌دهد.

هزینه کامل را ببینید، نه فقط کارمزد. اسپرد، تبدیل ارز، نگهداری، داده‌ها، برداشت‌ها، انتقال‌ها و مالیات‌ها نیز می‌توانند مهم باشند.

سرعت اجرا، بهبود قیمت، نرخ‌های اجرا، محل‌های اجرای سفارش و سیاست بهترین اجرا نیز مهم هستند.

همه کارگزاران سفارش‌های حد ضرر (Stop-limit)، سفارش‌های حراج، تریلینگ استاپ (Trailing stop) یا معاملات خارج از ساعات عادی را ارائه نمی‌دهند. بررسی کنید که چه نوع سفارش‌هایی برای شما در دسترس است.

بررسی کنید که آیا سهام شما قابل انتقال به کارگزار دیگری است یا فقط باید فروخته شوند. این موضوع برای سهام کسری اهمیت بیشتری دارد.

شما باید بدانید که قیمت‌هایی که می‌بینید لحظه‌ای هستند، با تأخیر هستند یا فقط از یک محل اجرای محدود می‌آیند.

احراز هویت دو مرحله‌ای، هشدارهای ورود، کنترل‌های برداشت، سابقه عملیاتی و کیفیت پشتیبانی نیز مهم هستند.

دسترسی فنی به بازار سهام آسان‌تر شده است، اما این بدان معنا نیست که شما از نظر علمی برای معامله آماده هستید.

قبل از ثبت هر سفارش، باید بدانید که در حال معامله چه ابزاری هستید، در کدام بازار، با چه هزینه‌ای و تحت چه شرایطی.

در این آموزش تکمیلی، دیدیم که بازار سهام صرفاً یک نمودار قیمت و دکمه‌های خرید و فروش نیست.

پشت هر سهم، ساختار مالکیت، حقوق سهامداران، صدور سهام، بورس، کارگزار، دفتر سفارشات (Order book)، تسویه و نگهداری دارایی وجود دارد.

دیدیم که هر ابزار معامله‌شده در بورس لزوماً یک سهم عادی نیست.

دیدیم که قیمت یک سهم به تنهایی ارزش یک شرکت را تعیین نمی‌کند و ساختار سهام، ارزش بازار (Market cap)، ارزش‌گذاری و شرایط شرکت نیز باید در نظر گرفته شوند.

دیدیم که سود نقدی، اسپلیت، رقیق‌سازی (Dilution)، اقدامات شرکتی و نرخ‌های ارز می‌توانند بر نتیجه واقعی سرمایه‌گذار تأثیر بگذارند.

و دیدیم که انتخاب کارگزار، نوع سفارش، هزینه‌ها، نقدینگی، شرایط تسویه و امنیت حساب، بخشی از فعالیت آگاهانه در بازار سهام هستند.

هرچه ساختار بازار و ابزاری که با آن معامله می‌کنید را بهتر درک کنید، تصمیمات شما آگاهانه‌تر و حرفه‌ای‌تر خواهد بود.